作为深耕资本市场多年的上市辅导专家（李亚），在2026年全国两会期间始终密切关注着政策动态。当证监会主席吴清在两会记者会上明确提出"要严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等资本市场乱象"时，立即放下手中的文件，反复研读了相关政策解读。这一表态不仅延续了近年来监管层对资本市场违法违规行为"零容忍"的监管基调，更在具体执法尺度上透露出三个重要信号：一是将建立跨部门协同监管机制，强化对新兴概念板块的穿透式监管；二是拟引入大数据监测系统，对异常交易行为实施实时预警；三是明确将上市公司实控人、董监高及中介机构纳入连带追责体系。

一、政策背景与核心内容

吴清主席在2026年3月6日全国人大代表经济主题记者会上的表态，是证监会落实“十五五”规划、推进资本市场高质量发展的重要信号。这一表态与新“国九条”颁布后的监管实践一脉相承，体现了证监会坚持“防风险、强监管”的工作主线。新“国九条”出台后，证监会会同相关方面制定修订了50多项制度规则，形成“1+N”政策规则体系，截至8月末已查办证券期货违法案件577件，严肃查处了恒大地产、中核钛白等重要案件，还与财政部从严查处了恒大地产审计机构普华永道，以“长牙带刺、有棱有角”的监管举措维护市场秩序。

政策核心内容包括：

• 依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等各类严重侵害投资者合法权益的违法违规行为
• 加快建成财务造假线索发现中心，完善第三方配合造假监测预警机制
• 严格落实财务造假公司强制退市相关要求，坚决清除资本市场中的“害群之马”
• 对证券公司、公募基金、私募基金等中介机构实施穿透式监管
• 强化真实世界资产（RWA）代币化监管，坚持“境内严禁、境外严管”

这些举措旨在构建“不敢造假、不能造假、不想造假”的市场生态，维护资本市场“三公”原则（公开、公平、公正）。正如证监会在2025年系统工作会议中提出的，要坚持惩、防、治并举，进一步完善监管执法体制机制，快、准、狠打击违法违规，同时出台中小投资者保护政策措施文件，推动健全特别代表人诉讼、当事人承诺等制度机制；在日常监管中，监管部门还通过将首发上市申报企业现场检查、现场督导覆盖面从原先的10%左右大幅提高到不低于1/3、对问题主体采取出具警示函等监管措施、推动提高上市公司股息率并规范减持等方式，推动市场参与方归位尽责，为“十五五”期间资本市场高质量发展奠定制度基础。

二、对拟上市企业的直接影响

1. 信息披露要求趋严，“真实性”成核心标准

吴清主席强调要“把好发行上市入口关，压实中介机构'看门人'责任，严防'带病申报''一哄而上'”，这直接抬高了拟上市企业信息披露的真实性门槛。特别是对科技类企业，监管将更加关注其业务实质而非概念包装。

具体影响：

• 概念炒作受限：监管部门正严打企业“炒概念”“蹭热点”行为，企业需避免“元宇宙火了搞元宇宙，低空经济火了搞低空经济”的跟风行为，回归主营业务。此前已有多家上市公司因蹭热点被罚，如2024年5月广东某上市公司因多次通过非法定信息披露渠道发布生成式AI相关热点信息，被上交所出具监管警示；2020年3家上市公司因误导性陈述炒作热点，被证监会立案调查，这些案例都警示企业盲目跟风炒作将面临监管处罚。
• 财务数据审查升级：证监会将加强对企业收入确认、成本核算、关联交易等财务数据的实质性核查。证监会此前查处的多起典型案例表明，财务造假等信息披露违法违规行为仍时有发生：2024年7月证监会披露的5起上市公司财务造假等信息披露违法案件，对相关公司合计拟罚款超1.2亿元，还对多名主要责任人实施证券市场禁入措施，部分案件已移送公安机关。
• 业务模式穿透分析：监管将更加关注企业商业模式的可持续性和盈利能力，而非简单的市场热点标签。

2. 主营业务真实性核查强化，“业绩支撑”成硬指标

吴清主席明确表示“概念再美，没有业绩支撑就是空谈”，这标志着监管部门将对企业核心竞争力与持续盈利能力开展更为深入的实质性审查。

具体影响：

• 科技企业需提供实质证据：科技类企业需举证其核心技术的实际落地应用成效及商业化变现能力，而非仅停留在概念炒作的层面
• 业务合规性审查趋严：监管部门将进一步强化对企业业务契合国家产业政策及行业监管要求的核查力度
• 持续经营能力评估细化：对企业的客户稳定性、收入来源多样性、现金流健康度等指标将进行更加严格的评估

3. 退出机制完善，造假企业将面临强制退市

证监会主席吴清在2026年3月6日全国人大记者会上表示，2025年有16家上市公司因严重造假而退市，数量远超往年，创历史新高。吴清主席强调“严格落实造假公司强制退市要求”，表明监管部门将持续完善退市机制，形成“有进有出”的市场生态。

具体影响：

• 上市隐性成本上升：企业需审慎权衡概念包装可能带来的短期收益与触发强制退市的长期风险。证监会明确表示，对于触及重大违法强制退市情形的上市公司，将严格执行退市制度，让造假者付出惨痛代价。
• 上市筹备周期延长：中介机构对拟上市企业的尽职调查将更为全面深入，上市筹备周期由此相应拉长。
• 上市标准提高：监管部门将更加注重企业的规范运作和信息披露质量，而非简单的财务指标

三、对上市辅导机构的促进作用

1. 辅导责任加重，“看门人”角色更加明确

《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》（2024年修订）进一步明确了上市辅导机构的“看门人”责任，要求辅导机构对拟上市企业的公司治理、会计基础工作、内部控制等进行全面规范。

具体影响：

• 尽职调查标准提高：辅导机构需构建更为严苛的信息核查标准，搭建全流程管控机制。
• 责任追溯期延长：监管部门将对历史项目实施穿透式追责，根据2024年3月15日证监会发布实施的《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，辅导机构需对过往项目承担更长的责任追溯期，同时需制定辅导环节执业标准和操作流程，进一步压实自身责任。
• 内部管控要求强化：辅导机构需深化内部合规管理体系建设，健全全流程质量管控机制。

2. 专业能力要求提升，数字化转型成为必然

当前监管环境下，上市辅导机构须具备更高水平的专业能力，尤其是对科技类企业业务真实性的精准研判能力，以及对新型金融业务模式的监管规则解读与适配能力。

具体影响：

• 复合型人才需求增加：辅导团队需兼具财务、法律、行业研究等多领域专业素养与实操能力
• 数字化工具应用普及：如理臣中国已与京东科技合作开发财税法人工智能大模型，用于提升财务管理效率和风险预警能力
• 国际视野要求提高：随着RWA代币化等新型业务监管加强，辅导机构需了解全球监管趋势：美国以“实质重于形式”原则界定代币属性，将证券型RWA纳入美国证监会和证券法监管；新加坡允许符合资质的机构在“沙盒”内测试供应链金融等场景的RWA应用；欧盟推出《加密资产市场监管法案》将代币化资产统一归类为“加密资产”；迪拜虚拟资产监管局正在建立全球首个针对虚拟资产的专项监管框架；同时中国发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，该方案支持保险公司设立私募证券基金，推动科技企业并购贷款试点，间接利好RWA融资模式；欧盟白兰地反倾销调查延期，或影响大宗商品类RWA的跨境合规评估。

3. 辅导质量提升的驱动力，行业格局面临重塑

监管趋严将促使上市辅导机构更加注重服务质量，避免推荐蹭热点炒作的“伪创新”项目，转而聚焦有实际业绩支撑的优质企业。

具体影响：

• 行业集中度提升：中国中小学辅导市场目前已呈现“一超多强”的竞争格局，头部辅导机构凭借更强的专业能力和风控体系将获得更大市场份额。2023年，新东方、好未来、学而思等知名机构的市场份额合计超过30%，其中新东方作为行业领头羊占据12%的市场份额，好未来占10%，学而思占8%。
• 服务模式创新：辅导机构将从传统的“上市通道提供者”角色，向“企业全生命周期价值赋能者”角色转变。
• 合规文化培育：辅导机构将进一步强化合规文化建设，将合规意识深度融入辅导全流程

四、对证监会监管工作的趋势影响

1. 监管制度完善，构建全链条监管体系

证监会正在加快构建覆盖发行、上市、交易、退市等全链条的监管制度体系，以应对资本市场高质量发展的新要求。

具体影响：

• 立法层级优化：《证券公司监督管理条例》修订工作推进，已形成修订草案征求意见稿并向社会公开征求意见，作为专门针对证券公司监管的行政法规，本次修订将进一步完善证券行业监管制度
• 监管范围扩展：监管将从传统证券业务扩展到高频量化交易、RWA代币化等新型业务领域。其中针对高频量化交易，证监会已明确监管方向，不仅发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，还将推出包括划定监控“红线”、明确差异化收费安排等在内的五大监管举措，证监会已明确监管方向，并推进落实多项具体监管举措，触及异常交易监控标准的行为在持续下降，后续还将出台包括明确差异化收费安排、划定监控“红线”等在内的多项监管措施，进一步规范该领域发展。
• 监管协同加强：证监会将加强与人民银行、公安部、海关等多部门的监管协同，建立数据共享机制

2. 执法力度持续强化，“零容忍”监管态势成为常态

近两年证监会查办证券期货违法案件力度持续加大，处罚责任主体、市场禁入人数等均同比增长，整体处罚力度和范围不断扩大。

具体影响：

• 执法精准度提高：通过“鹰眼系统”等技术手段，监管能够更加精准地识别财务造假和市场操纵行为
• 追责范围扩大：监管部门将严格实施“一案双查”机制，同步调查中介机构是否存在失职行为
• 处罚力度加大：对违法主体的处罚力度将持续加码，从监管部门公开数据来看，2023年证监会罚没金额达63.89亿元，2024年罚没金额也有51.57亿元，这种高额罚没的态势延续到2026年，当年1月证监会罚没金额便高达11亿元，彰显监管层严打证券违法的决心。

3. 风险预警机制建设，科技监管成为核心手段

证监会正加快推进财务造假线索发现中心及第三方协同造假监测预警机制建设，依托科技手段提升监管效能。

具体影响：

• 实时监测系统完善：证券交易所将对程序化交易实施全时段实时监控，对异常交易行为开展重点追踪核查
• 大数据分析应用深入：通过打通税务、银行、海关等多维度数据链路，构建覆盖全场景的财务造假综合识别模型
• 跨境监管能力提升：建立与香港等地区的监管信息共享机制，加强对跨境金融活动的监管

五、对资本市场整体发展的积极意义

1. 推动价值投资理念回归

吴清主席强调的严查蹭热点、炒概念等行为，将有助于引导投资者回归价值投资，减少市场非理性波动。据上证报资讯等不完全统计，今年以来，已有逾60家A股公司因涉嫌“蹭热点”“炒概念”被交易所关注或问询，其中ST曙光、ST鹏博士等公司更是被交易所点名或处分，也有投资者因在“炒概念”过程中拉抬股价影响交易秩序等被采取监管措施。在业内人士看来，“蹭热点”已成为资本市场一大顽疾，其在扰乱市场秩序、损害中小投资者利益的同时，还可能伴随着股份解禁、大股东减持等潜在股价诉求，甚或操纵市场等违规行为。业内人士认为，这类严查举措能督促企业真实、准确、充分地披露信息，让“讲故事”“炒概念”等投机行为无处遁形，推动构建更加成熟、理性的市场新生态。

具体影响：

• 市场定价机制优化：股票价格将更精准地锚定企业内在价值，而非被单纯的概念炒作所左右。在A股市场中，曾长期存在这样的现象：部分股票凭借热门概念就被投资者追捧。据2024年相关报道，A股市场甚至有230家连续五年年均ROE（净资产收益率）超15%的绩优公司，在市场低迷中被错杀，这类绩优股被低估的情况并非个例。如今随着定价机制优化，偏离度小于30%的底部价值股数量已显著增加，偏离度小于10%的有2只、小于20%的有16只、小于30%的有45只，这一数据趋势也印证了股票价格正逐步向企业内在价值靠拢。正如投资领域的基本规律所示，价值决定价格，价格围绕价值上下波动，从长期来看，市场终会面临均值回归。
• 资源配置效率提高：资金将更多向具备核心竞争力与持续盈利能力的企业集聚。正如注册制改革后资本市场呈现的趋势，23倍固化发行市盈率被打破，资金端认可的具备核心竞争力的企业，IPO发行市盈率甚至可达到1737倍（孚能科技），而缺乏竞争力的企业即便发行成功，市盈率也仅有12.83倍（上纬新材）；同时当前资本市场中优质企业已成为融资主体，创新型中小企业亦日益受到资本市场的青睐与扶持。
• 投资环境更加健康：随着A股机构投资者持股市值占比不断提升，投资者将更加关注企业基本面，叠加全面注册制下新股定价更贴近企业实际价值、超募现象趋向缓解的市场变化，市场投机氛围将得到有效抑制。
• 2. 促进资本市场高质量发展

“十五五”规划明确提出资本市场要“迈向高质量发展的关键阶段”，吴清主席的表态正是落实这一要求的重要举措。

具体影响：

• 上市公司质量提升：通过严格把控上市准入关口、强化常态化持续监管，上市公司的整体质量将稳步提升。以上交所为例，近三年共发出各类工作函2800余封，累计督促48家上市公司解除违规担保1068亿元，推动40家“问题公司”集中出清，多维从严监管成效显著。与此同时，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，从压实拟上市企业主体责任、中介机构“看门人”责任等八项政策措施入手，从源头筑牢上市公司质量根基，再配合常态化的持续监管，将进一步推动上市公司整体质量迈上新台阶。
• 市场生态更加健康：随着A股退市机制的持续完善，“优胜劣汰、进退有序”的市场生态正加速形成，筑牢资本市场的内在稳定性基础。严格退市在提升上市公司质量、优化资源配置效率、遏制违法违规行为等方面发挥了重要作用，为优质企业腾出空间，促进资本市场良性循环。
• 投资者信心增强：更为公平、透明、高效的市场环境，将进一步提振投资者及市场各方的信任与信心

3. 服务实体经济高质量发展

资本市场作为实体经济的“晴雨表”和“助推器”，其高质量发展对服务实体经济具有重要意义。

具体影响：

• 支持新质生产力发展：通过优化完善资本市场基础制度，更精准高效地赋能新质生产力培育发展
• 引导长期资金入市：进一步健全中长期资金入市配套机制，引导养老基金、保险资金、社保基金等“长钱”战略布局，为实体经济注入稳定且可持续的长期资金。据华创证券测算，险资、社保基金、养老金、年金合计若整体提升1%的入市比例，将对应约4300亿元增量资金；银河证券预计2025年—2027年公募基金每年将新增6000亿元左右入市资金，中长期资金凭借其规模大、来源稳定、投资周期长的特点，将成为资本市场的“压舱石”，为实体经济发展提供长期稳健的资金支撑。
• 防范系统性金融风险：通过强化全链条监管，防范化解债券、私募基金等领域的潜在风险，筑牢金融安全防线

六、上市辅导机构的转型策略建议

面对监管环境的深刻变革，上市辅导机构需及时调整业务模式与服务策略，在适配新监管要求的同时精准锚定发展机遇。

1. 构建全流程风险管控体系

核心策略：

• 建立“事前－事中－事后”全流程风险管控机制，从企业选择到上市申报全程把关
• 强化尽职调查的深度与广度，既要锚定财务数据的真实性与合规性，更要穿透核查业务实质的可持续性与商业模式的合理性
• 完善内部培训和质量控制体系，确保团队专业能力与监管要求同步提升

实施路径：

• 制定更加严格的企业筛选标准，建立“负面清单”制度
• 扩充行业专家团队配置，强化对细分行业赛道的专业研判能力
• 引入第三方专业机构协同核查机制，形成专业互补

2. 提升科技赋能水平，建立数字化转型战略

核心策略：

• 加大人工智能、大数据等技术在辅导工作中的应用，通过大数据分析和机器学习算法挖掘潜在风险因素——就像金融领域利用这类技术分析客户交易数据、信用记录识别信用风险一样，构建覆盖数据采集、智能分析、动态监测的全流程体系，结合智能决策系统实现实时风险监控，同时借助AI的自动化监控与报警功能，一旦发现风险异常立即触发预警，精准提升风险识别和预警能力。
• 打造适配不同行业特性的定制化专业辅导工具与智能分析模型，大幅提升服务的精准匹配度与场景适配性
• 构建与监管部门的常态化技术对接联动机制，确保各类合规要求高效、精准落地

实施路径：

• 与科技公司合作开发行业专用辅导系统，如理臣中国与京东科技合作开发的财税法人工智能大模型
• 搭建覆盖全维度的企业动态数据库与典型案例库，依托机器学习算法持续迭代优化辅导方法体系与风险预警模型
• 研发适配中介机构全业务场景的合规管理智能平台，推动内部管控向数字化、智能化、精细化方向全面升级

3. 打造差异化竞争优势，实现专业化发展

核心策略：

• 依托自身核心优势与资源禀赋，锚定特定行业或细分领域深耕细作
• 构建“上市辅导+资本运作+合规管理”的全生命周期服务体系
• 深化与券商、律所、会计师事务所等专业中介机构的协同联动

实施路径：

• 搭建垂直行业专属专业服务团队，覆盖专精特新、生物医药、新能源等重点领域
• 开发特色化辅导产品和服务，如合规培训、治理结构优化等
• 构建跨机构的专业协作网络，形成“1+N+X”的服务生态

七、对理臣中国的启示与建议

作为国内上市辅导、管理咨询和财税咨询领域的首家上市公司，理臣中国已成功辅导44家企业上市、累计帮助企业融资超200亿元、服务客户超10000家，具备深厚的行业积累，也已展现出应对监管新规的积极态度。在证监会发布修订后的《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，明确要求辅导机构制定标准化执业流程、关注企业口碑声誉、强化辅导与审核注册联动的严格监管环境下，理臣中国仍需进一步优化服务模式和提升专业能力，以适配新的监管要求。

• 强化合规文化建设和内部管控
• 加大技术投入，提升数字化服务能力
• 拓宽国际化视野，构建全球服务网络

八、未来监管趋势与市场展望

1. 监管制度将更加系统化、精细化

未来展望：

• 《证券公司监督管理条例》迎十五年首次重要修订后将正式实施，本次修订围绕落实新《中华人民共和国证券法》要求、加强股东及实际控制人穿透监管、引导行业回归本源集约经营、补充业务规则等六大方面完善监管安排，监管制度将更加系统化、精细化，将引导证券公司走规范化、专业化、集约化、差异化的高质量发展道路。
• 面向不同行业、不同规模主体的差异化监管政策将逐步落地实施
• "1+N+X”监管制度体系将不断完善，覆盖更多金融业务领域

2. 执法手段将更加科技化、智能化

未来展望：

• “鹰眼系统”等监管科技将得到广泛应用，监管执行的效率与精准度将实现持续性跃升
• 区块链、人工智能等技术将在财务造假线索发现和市场操纵识别中发挥更大作用。其中区块链技术凭借去中心化的分布式账本、不可篡改、可多方验证的特性，能够实现财务信息的共享与自动验证，让交易全程可追溯、可监督，从技术层面防范和更早发现财务造假行为；而人工智能结合数据挖掘、智能算法等能力，能够提升财务舞弊识别的效率与准确性，为市场操纵识别提供更科学严谨的技术支持。
• 跨部门、跨境监管协作机制将更加完善，构建更为紧密的协同监管格局，凝聚监管合力

3. 上市辅导行业将迎来专业化、规范化发展新阶段

未来展望：

• 上市辅导行业将从“通道型”向“专业型”转变，专业服务价值将愈发凸显
• 上市辅导服务将更加聚焦企业的长期发展与价值创造，而非仅仅充当简单的上市通道角色。

九、结论与建议

证监会主席吴清在2026年两会上关于“严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵”的表态，是2026年两会资本市场“防风险、强监管”的关键信号之一，标志着中国资本市场监管进入了更加严格、更加专业的阶段。从过往监管实践来看，仅此前一年就有逾60家A股公司因涉嫌“蹭热点”“炒概念”被交易所关注或问询，部分公司和相关投资者已被采取监管措施，这也让市场对此次严监管导向的落地更有预期，其将对拟上市企业、上市辅导机构及监管端工作产生深远影响。

对拟上市企业的建议：

• 回归主营业务：摒弃盲目跟风热点概念的短视行为，深耕自身核心业务领域，筑牢企业核心竞争力的根基。
• 提高信息披露质量：构建更为规范的信息披露制度体系，确保披露信息真实、准确、完整
• 完善内部控制体系：强化内部审计与风险管控能力，从源头上防范财务造假等违规行为

对上市辅导机构的建议：

• 强化合规意识：将合规要求嵌入辅导全流程，搭建更为严格的风险管控机制
• 提升专业能力：加强行业研究和专业培训，提高对不同行业业务真实性的判断能力
• 加大技术投入：利用人工智能、大数据等技术提升服务质量和风险识别能力

概念再美，没有业绩支撑就是空谈。证监会主席吴清的表态，不仅体现在对非法荐股、财务造假、“掏空”上市公司等市场乱象的精准重拳整治上，更通过明确稳市政策储备、完善投资者保护制度、推动上市公司质量提升、支持新质生产力发展等一系列具体举措，完成对资本市场长期健康发展的深远布局。在这一监管新格局下，拟上市企业、上市辅导机构和监管部门同向发力、同向而行，共同构建“优胜劣汰、进退有序”的市场生态，让资本市场真正成为产业升级的孵化器、科技创新的推进器、居民财富的蓄水池。

作为上市辅导专家，将协同拟上市企业和上市辅导机构（理臣中国）积极适应新的监管环境，主动对标监管要求提升信息披露质量，从源头夯实业务真实性与合规性根基，通过合规经营和高质量发展，赢得监管部门和投资者的信任与支持。只有这样，才能在资本市场高质量发展的大潮中行稳致远，实现自身价值的最大化。