2025年，中国企业赴美上市呈现出“数量稳步增长而融资规模大幅下滑”的结构性变化，该现象源于中美资本市场监管环境的深刻调整与重构。我们从监管政策、市场动态与企业应对三个维度，系统剖析2025年中企赴美上市的现状、2026年面临的三大核心挑战，以及不同规模、行业、发展阶段企业的差异化应对策略，旨在为企业跨境上市提供前瞻性参考。

一、2025年中企赴美上市全景图

1.总体规模：数量温和增长，融资规模显著收缩

2025年全年，共有93家中国企业成功登陆美国资本市场，较2024年的69家增长约34.8%。同期，企业赴美上市意愿依然强烈，截至2025年12月31日，共有149家中企已公开递交上市申请，显示跨境融资需求持续活跃。然而，融资规模出现显著下滑，全年赴美上市中企共募集资金约28.22亿美元（不含“绿鞋”机制），较2024年的47.5亿美元下降约40.6%。

2.上市路径：IPO主导，De-SPAC与OTC转板补充

从上市路径看，2025年中企赴美上市呈现“IPO为主、De-SPAC为辅、OTC转板小众”的格局：

企业上市方式统计

值得注意的是，中国粮投虽完成挂牌，但因未取得境内监管备案，上市当日即被停牌，未计入本次统计范围，此案例凸显了境内合规程序在中企赴美上市过程中的决定性作用。

3.融资特征：头部集中与小额融资并存

融资规模呈现显著的“头部突出、整体偏低”特征：

头部三家企业（史密斯菲尔德、霸王茶姬、亚盛医药）共募集资金约10.59亿美元，占总募资额的37.5%。

融资额低于1000万美元的企业达49家，占比58.3%。

融资额在1000万至1999万美元之间的企业为14家，占比17.0%。

融资规模在2000万至3000万美元的企业仅有4家，占比4.8%。

该融资结构反映出2025年赴美上市的中企以中小企业为主，倾向于通过小额融资满足阶段性发展需求。

4.行业分布：科技与服务双轮驱动

行业分布呈现多元化格局：

科技领域：应用软件类企业表现最为突出，成为上市主力军，彰显中国科技行业的创新活力与全球化潜力。

传统行业：建筑、工业等维持稳定输出，反映了中国经济传统优势领域在国际市场的持续竞争力。

现代服务业：制药、数据处理、餐饮物流等领域多点开花，体现了中国经济新旧动能转换过程中的多元融资需求。

5.地域特征：沿海及发达地区高度集中

企业地域来源具有显著的沿海集聚性：

香港地区企业数量领先，依托其国际化优势和资本运作经验，成为中企赴美上市的重要起点。

浙江与台湾并列第二，广东、上海、北京紧随其后。

此格局反映出经济发达地区在企业国际化程度、产业基础及跨境资源整合方面的显著优势，与地区经济活力及跨境融资活跃度紧密关联。

6.上市周期：分化明显，效率提升

上市周期长短不一，体现了企业前期筹备与合规能力的分化：

效率最高的三家企业分别为史密斯菲尔德（115天）、黑瞳科技（144天）和鑫承（155天），展现出高效的上市推进能力。

上市进程耗时最长的三家企业为石榴云医（1489天）、YMA/J-Star（1414天）和新骏羊绒（1320天）

企业上市效率对比

整体而言，2025年中企赴美上市的周期效率显著提升：平均周期收窄至约198天，中位数为185天，超80%的企业周期集中在120—360天的区间内。

7.交易所选择：纳斯达克绝对主导

在交易所选择方面，“纳市为主、纽交为辅”的格局进一步强化：

中企在纳斯达克和纽交所上市情况对比

该选择偏好反映了科技类企业对纳斯达克市场生态环境的青睐，以及该交易所对中国企业的包容性。

二、2026年中企赴美上市面临的三大核心挑战

1.上市门槛大幅提高：财务与规模双重筛选

纳斯达克新规将于2026年1月17日正式生效，系统性提升了上市门槛：

新规呈现“双轨”特征：一方面面向所有上市公司，全面调升纳斯达克两大板块的IPO流动性门槛；另一方面针对特定区域企业（包括主要运营或管理实体位于中国大陆、香港及澳门的企业）设置更严格的专项标准。此次调整将直接导致近60%的中小企业因无法满足2500万美元最低募资门槛而被排除在纳斯达克之外，同时导致上市审核周期进一步延长，合规成本显著上升。

2.监管加码：实质性审查与风险导向监管

2025年12月18日，美国证券交易委员会（SEC）正式启动对中国企业赴美上市的专项审查机制，监管重心从技术性合规转向实质风险判断：

实质性审查权：SEC赋予纳斯达克裁量权，即使企业满足所有书面上市条件，若存在证券可能被操纵的相关因素（如股权集中度过高、中介团队不合规等），交易所仍可拒绝其上市申请。

监管焦点转移：从单纯的财务指标审核转向对公司治理、股权结构、数据安全等实质性风险因素的综合评估。

审查范围扩大：新增对股权结构、中介合规、市场操纵风险的审查，使上市审核流程更加复杂。

3.备案制度强化：境内合规成为必经之路

自2023年3月31日起，中国企业赴美上市需通过中国证监会备案程序，该监管机制在2025年进一步强化：

备案通过率下降：2025年上半年，赴美上市企业的备案通过率从2024年的57.7%降至40.6%，监管趋严态势明显。

问询重点集中：股权全链条合规、境内主体合规成为证监会100%覆盖的监管底线，业务合规和数据安全分别覆盖约60%和30%的问询内容。

备案周期延长：从最初的平均3-6个月延长至约8-12个月，且需预留更多时间应对问询和补充材料。

2025年全年，中国证监会累计接收境内企业境外首次公开发行备案申请888家，仅412家取得备案通知书，通过率仅为46.4%。该数据表明，尽管赴美上市需求旺盛，但境内监管的筛选作用日益显著，将大量不符合监管要求的企业排除在上市通道之外。

三、中美监管环境对不同企业的影响差异

1.规模差异：大型企业与中小企业的分化

中美监管环境趋严对不同规模企业的影响呈现显著分化：

不同规模企业赴美上市情况对比（2025年上半年）

2.行业差异：科技、医药、消费的差异化监管

不同行业的中企在赴美上市过程中面临的监管挑战存在显著差异：

各行业监管重点与备案情况对比（2025年上半年）

3.路径差异：IPO、De-SPAC与OTC转板的差异化表现

不同上市路径的通过率与融资效率存在明显差异：

IPO路径：

2025年上半年，29家中企通过IPO赴美上市，仅13家通过备案，通过率44.8%。

平均上市周期约198天，但头部企业（如史密斯菲尔德）可缩短至115天。

融资效率最高，但合规成本也最高。

De-SPAC路径：

2025年共有8家中企通过De-SPAC上市，平均上市周期约14-18个月。

2025年上半年，8家中企通过De-SPAC赴美上市，4家通过备案，通过率50.0%。

融资规模相对灵活，但需应对更严格的财务预测和估值合理性审查。

OTC转板路径：

2025年仅1家中企成功从OTC转板至纳斯达克。

备案通过率较高，但市场流动性较差。

适合已在OTC市场积累一定交易历史和股东基础的企业。

4.地域差异：香港与其他地区企业的表现

企业地域来源对上市成功率具有显著影响：

香港地区企业：

2025年赴美上市的香港企业占总数的53.4%，是赴美上市的主力。

备案通过率相对较高，主要得益于其国际化程度高、合规能力较强。

内地企业：

面临更严格的境内备案审查，特别是涉及数据安全、VIE架构和业务合规性方面。

备案通过率整体低于香港企业，且备案周期通常更长。

香港、浙江、台湾、广东、上海、北京等地的企业占赴美上市总数的80%以上

备案通过率相对较低，尤其是科技和互联网企业

5.架构差异：VIE与红筹结构的通过率对比

企业选择的跨境架构对上市成功率产生显著影响：

2025年赴美上市中国企业架构比较

四、基于企业规模、行业特性及发展阶段的差异化赴美上市策略

1.大型企业（年营收超10亿元或市值超5亿美元）的赴美上市策略

核心策略：持续推进，利用规模优势突破监管障碍。

适用条件：企业年利润不低于2000万元人民币，或为科技型企业且不涉及安全行业、估值不低于5亿美元。

具体策略建议：

加速备案准备：将境内备案作为上市筹备的首要任务，预留充足时间，建议至少提前12-18个月启动备案程序。

优化股权结构：通过员工持股计划等方式分散股权，确保公众持股比例不低于15%—20%，以降低被认定为易受操纵的风险。

强化财务披露：聘请已完成PCAOB检查备案的会计师事务所（如普华永道、德勤等），提前准备符合SEC要求的审计底稿。

引入第三方评估：针对监管机构关注的所在地风险，引入国际知名第三方机构进行独立评估，增强信息透明度。

选择合适路径：优先考虑传统IPO路径，利用其估值透明度高、可通过市场询价确定发行价等优势。

成功案例参考：史密斯菲尔德（SFD）以5.22亿美元募资额成为2025年最大IPO项目，其成功关键在于清晰的业务模式、充分的合规准备以及高效的中介团队协作。

2.中小企业（年营收低于5亿元或市值低于5亿美元）的赴美上市策略

不同企业类型的赴美上市策略总结

五、上市辅导专家李亚的职业视角（观点起源）

李亚作为资深上市辅导专家，对当前中企赴美上市环境提出以下专业见解：

1.对2025年赴美上市趋势的评价：

“2025年中企赴美上市呈现‘数量增长、融资缩水’的结构性变化，这反映了中美监管博弈的深化及市场对中概股的谨慎态度。纳斯达克对中国企业的吸引力依然存在，但其筛选机制已从财务指标转向综合风险评估，这要求企业必须从战略高度重新审视跨境上市的必要性与可行性。”

2.对2026年三大挑战的应对建议：

针对上市门槛提高：

“企业应重新评估自身融资需求与规模。对于计划募资额低于2500万美元的企业，应及早调整上市地选择，转向香港创业板或其他资本市场，避免因新规导致上市失败。”

针对监管加码：

“企业必须重视实质性审查，提前规划股权结构、公司治理和业务独立性，确保不存在被市场操纵的相关因素。科技企业应特别关注数据安全与跨境审计问题，提前与国家网信办等监管部门沟通，明确合规标准。”

针对备案制度强化：

“备案已成为中企赴美上市的必经环节。企业应将备案作为上市筹备的首要任务，预留充足时间应对问询和补充材料。同时，应确保境内主体合规、业务合规和股权全链条合规，这是通过备案的基础。”

3.对不同规模、行业企业的差异化建议：

对大型企业：

“大型企业应抓住窗口期，利用规模优势与盈利能力突破监管障碍，但需同步优化股权结构并提升透明度，避免被认定为易受操纵。”

对中小企业：

“中小企业应客观评估自身条件，及时调整策略转向香港创业板或其他资本市场，避免因融资能力不足导致上市失败。香港创业板对盈利无强制要求，且审批流程更高效，是中小企业更优的选择。”

对高估值科技企业：

“高估值科技企业应聚焦硬科技领域，利用纳斯达克对AI、生物医药等领域的估值溢价优势，同时优化数据安全架构，确保符合中美监管要求。”

对涉及敏感数据的企业：

“涉及敏感数据的企业应放弃纳斯达克IPO，转向香港主板或创业板，规避因数据安全审查导致的上市延迟或失败风险。”

4.对未来趋势的预测：

“2026年中企赴美上市将呈现三大趋势：

• 受新规实施影响，上市数量可能下降；
• 行业分布将更加集中于硬科技和生物医药等高附加值领域；
• 上市路径将更加多元化，如‘港股+德州’双重上市、香港创业板等将成为主流选择。企业应建立动态适应规则变化的上市能力，而非简单设计一条路径试图‘冲过终点’，这是未来企业跨境上市成功的关键。”

六、结论与展望

2025年，中企赴美上市呈现‘数量增长、融资缩水’的结构性变化，深刻反映了中美监管环境的调整与重构。这一趋势在2026年预计将进一步强化，企业将面临上市门槛提高、监管审查趋严以及备案制度强化三大核心挑战。

面对当前形势，企业应依据自身规模、行业特性及发展阶段采取差异化应对策略：

大型企业可继续尝试纳斯达克IPO，但需提前规划合规路径，预留充足时间应对问询与补充材料。

中小企业应及早调整上市地选择，转向香港创业板或其他资本市场，规避因融资能力不足导致的上市失败风险。

高估值科技企业可聚焦硬科技领域，利用纳斯达克对人工智能、生物医药等领域的估值溢价优势，同时优化数据安全架构。

涉及敏感数据的企业应放弃纳斯达克IPO，转向香港主板或创业板，规避因数据安全审查导致的上市延迟或失败。

中美监管环境的趋严是长期趋势，而非短期波动。企业应着力构建动态适应规则变化的上市能力，而非简单设计一条路径试图“冲过终点”。合规性将成为企业跨境上市的立身之本，全面梳理境内外监管要求，重点关注备案流程、数据安全、信息披露等关键环节，是企业成功上市的必要条件。

展望未来，随着中美监管合作的深化及香港资本市场的持续繁荣，“港股+德州”双重上市、香港创业板等路径将成为中企跨境融资的新选择。企业应理性评估并选择上市渠道，根据自身规模、发展阶段及资金需求，遴选最适宜的上市路径，以实现长期可持续发展。

在复杂多变的市场环境中，唯有将合规能力、业务价值与资本规划有机结合，企业方能在跨境融资的道路上行稳致远，最终实现全球化布局与高质量发展的双赢目标。