ipo暂停(2012 ipo 暂停)「理臣咨询」

导读：

近期IPO放缓引起市场广泛关注，那么IPO暂停对A股有多大提振作用？历史上IPO 九次暂停后，有7次见底回升，2次延续下跌。而在当前IPO严重供给过剩的大背景下，IPO暂停对股市提振作用或将有更大。

需要特别注意的是，只能进不能出的“闸机”式发行体制，导致A股二十多年，退市只有约50多家，而美股10年退市近万家！这也表明，A股已经存在严重的供给过剩。

一、IPO发行速度20年罕见已经赶超美国

2017年一季度，IPO总数达131只，创20年新高，超过了2014年全年的总和125只。此外，2016年新股发行数量达到245只，新股发行数量在A股历史上排第三，仅次于2010年的347只和2011年的277只。

图1：

另外，过去一年来，中国IPO总额已达到2668.34亿元，已经超过美国2571.15亿元。需要特别留意的是，中国的IPO高速发行是建立在熊市基础上的，而美国则建立在大牛市的背景下。

数据统计显示，2016年1月1日-2017年6月5日，中证500指数大跌24.87%（注：中证500指数更能代表3200多只股票整体走势），而同期美国股市道琼斯指数大涨20.46%，纳斯达克大涨24.48%。

而从历史经验看，牛市期间IPO金额往往更大。如图1，2006-2007，2009-2010，2015年这几个牛市年份，IPO金额均呈现放大现象。但过去一年，出现了一个怪现象，在中证500指数大跌的熊市背景下，IPO也在加速，这在中国股市市场上还从未出现过这种现象。

图2：

二、A股严重供给过剩，美股10年退市近万家！

第一部分提到，中国当前IPO速度与美股差不多，乍看上去似乎A股IPO速度合理。但是，实际上只能进不能出的“闸机”式发行体制， A股已经存在严重的供给过剩。原因有以下三点：

1. IPO体制不同。美国的注册制由市场决定，企业的IPO成败主要取决于投资者需求。相反ipo暂停，中国A股的行政核准制，致使IPO身价暴涨，使得市场热衷于投机抄新，投资者没法用脚投票决定IPO需要。如第一大点提及，过去一年即使在熊市的背景下，IPO总数依然创20年新高。

2. 退市机制不同。美国退市制度的市场化程度极高，退市效率更高，遵循“自愿退市”、以及“1美元退市法则”，退市“裁决权”完全交由投资者。仅在1995年至2005年十年间，美国三大股市共有9273家公司退市，基本上一年1000家左右。（如图3：来自美国纽交所的截图，美国近半个月，就有4家公司申请“自愿退市“，而近半个月IPO总数只有6家（如图4），即退市率超过50%。）

而在中国，A股只有净利润的单一退市标准，而且净利润可操纵，垃圾股死不退市，扭曲了市场。粗略统计，沪深两交所成立以来ipo暂停，沪深两市累计退市数量只有约50多只。

图3：美国近半个月，退市公司表

图4：美国近半个月，IPO列表

3. 上市公司数已经超过美国，GDP只占美国约2/3。美国资本市场经历了上百年的发展，截止到目前上市公司也只有3000多家，而短短二十几年，A股上市公司数量已达到3200家。如果再把新三板10000多家挂牌公司算在内，整个中国上市公司数量，已远超过美国。

但是，中国当前的GDP约11万亿美元，而美国的已经达到17万亿美元，即：中国的GDP只占美国的约2/3左右。

三、十九大前后能否暂停IPO？历史上暂停IPO后股市表现

近两周IPO数量从10家连续减至4家，引起市场广泛关注。接下来几个月，可能大家最关注的就是十九大的胜利召开。十九大前后能否暂停IPO呢？

首先，我们看一下，历史上每次大会召开的时间点与A股IPO暂停的时间点，通过对比发现。十四大、十五大、十七大A股均处于牛市；而十六大、十八大A股均处于低迷期，其中，十六大期间IPO没暂停、而十八大召开前的11月3日IPO出现暂停。考虑到当前的经济形式、与股市走势都与2012年很相似，那么，IPO是否会进一步放缓或者暂停，从当前A股低迷状态看，这个概率还是挺大的。

十四大：1992年10月12～18日在北京举行。

十五大：1997年9月12日至18日在北京召开。

十六大：2002年11月8日至14日在北京召开。

十七大：2007年10月15日至21日在北京召开。

十八大: 于2012年11月8日在北京召开

图5：

暂停IPO后股市涨多跌少，通常接近低部。只有第四次、与第九次暂停后A股才继续下跌。

第一次暂停：大幅上涨。暂停期间，上证综指涨幅高达65.75%。

第二次暂停：N字上涨暂停期间，上证综指上涨幅度达到18.36%。

第三次暂停：n型下跌期间上证指数跌幅为12.60%。

第四次暂停：单边下跌期间市场单边下跌13.57%。

第五次暂停：延续小幅下跌期间最大跌幅达到25.82%。