看财务报表是投资者的必修课。春节在家，把财务知识又温习了一遍，对于如何运用报表分析企业有了进一步的认识。首先我的观点是，普通投资者是不可能通过所谓的财报分析深入了解一家企业的，我也不认为一个普通人能够通过分析报表看出企业造假这些雷。那财务报表的作用何在？我觉得最大的作用在于帮助我们筛选出那些不能投资的企业。通过阅读财务报表，我们可以大致了解企业的资产质量、经营情况，虽然这个了解是很粗浅的，但是正如谈恋爱，如果第一眼不能让你看上眼，那也就没有了后面继续了解的动力。“财报是用来排除企业的”，如果在阅读财报过程中，你有疑惑，那完全可以“有疑即杀”。投资不是办案，不需要证据确凿。通过层层筛选，剩下的那个，才是我们的机会。A股4000多家公司，百里挑一也有40家，重仓买入的有个4家也够了。所以不要怕没有机会。那么通过各种筛选，剩下的就可以大胆买入吗？我觉得还是不一定。别忘了我开头的观点，普通人是不可能真正深入了解企业，也很难识破企业的那些花招，这就需要我们运用安全边际、仓位管理和资产配置的体系来进行防范。投资是概率的游戏，我们不能做到百分之百，但做到大概率就可以赚钱了。这是另外一个话题。言归正传。
一、资产负债表
首先要记住一个会计恒等式：总资产=总负债+所有者权益，所有者权益就是我们所说的净资产。所以看资产负债表，最好先看看总资产是多少，负债多少，净资产多少。有个大体概念后开始深入分析。
先说资产。一般企业主要是看货币资金、应收、存货、固定资产和商誉。
1.货币资金绝对属于优质资产。在看报表时，我们可以将货币资金比上净资产来检验净资产质量。举个例子，2019年报，格力电器货币资金是1254亿，净资产1120亿。货币资金/净资产=112%，这资产质量，在大A绝对是杠杠的。
2.应收。应收账款可以说不是个好东西，越少越好。你想啊，别人买你的产品，不给钱，只打个借据。你表面上是赚了不少钱，其实都是纸面的财富。而你付出的各种成本却是真金白银的流出去了，换谁谁乐意。那为什么公司愿意那么做呢。一是没办法，因为你对下游的话语权弱，你不做，就找别家。二是有目的，比如短期做大营收和利润。第二种情况，绝对要远离。而第一种则要谨慎对待，这样的公司属于赚辛苦钱的公司，我们投资还是要尽可能在金矿淘金，而不要在废品堆里找宝贝。我曾经看过信维通信这家公司，做移动终端天线，给苹果公司这些巨头提供零部件，在产业链中地位很低，所以账上常年有大量应收。同行的立讯精密，欧菲光都是一样，属于行业特性。所以说，这个行业就属于赚辛苦钱的行业。与之相反的就是高端白酒，去看茅台的报表，几乎没有应收款。
3.存货和固定资产。这两个我个人认为属于中性资产，一般企业都有，好不好要结合企业具体情况。如电子制造类企业的存货，周期短，一旦时间过久，价值就可能归零。白酒存货却是越存越值钱。固定资产过大，说明公司可能是重资产企业，现在市场都不喜欢重资产的公司，因为固定成本很高，一方面容易摊薄利润。另一个就是在遇到经营低估时，固定成本也是必须付出的什么是财务报表，自然不如那些轻资产的公司香。
4.商誉。最容易暴雷的地方。商誉减值是上市公司最喜欢的财务洗澡手段。高商誉的企业，我是会远离的。好比说白电双雄，我选格力，一个很重要的原因就是另一个商誉有点太高了。也许有人会说出很多高商誉的合理理由，不过我胆子小，真没办法！
再看负债。资产是钱的去处，负债则是钱的来处。负债可以大概分为两类：
一是经营性负债，越多越好。
二是金融负债，要具体分析。
经营负债主要看应付款和预收款。这两样多，说明公司可以拿别人的钱来经营，还不用付利息，就是俗话说的“两头吃”。这样的公司绝对是在产业链中拥有很强话语权的。这里还是举格力电器。公司的负债率常年在70%左右，乍一看可能会被它的负债率吓到。可是如果仔细分析，公司的借款很少，基本都是应付和预收款，所以这种高负债，恰恰是过去公司强势话语权的体现。
金融负债也就是借的钱。借钱一是要还，二是要付利息，但是，企业发展肯定需要钱。所以这个平衡如何把握，见仁见智。除了深入了解公司业务和经营情况外，我个人还有一个底线，那就是公司的类现金资产要能覆盖公司的短期借款。所有活的长久的公司，在财务上都是偏稳健的。毕竟，公司只有先保证不破产，才能谈得上宏图伟业。此外，观察金融负债情况也是一个很好的防雷技巧。有句话叫做“大存大贷”必有妖，公司账上明明有很多钱，却还是大笔借钱，遇到这样的公司还是远离为好。最典型的就是康美药业，有近300亿货币资金，却还是借了200多亿，要知道借钱是要还利息的。不奇怪吗！后面的事情大家也都知道了。
资产负债表就说到这。资产负债表是三张报表中最难也是最重要的一张，通过分析资产负债情况，可以对公司的资产质量有个初步的判断。毕竟我们对股票的研究是一个逐步深入的过程，觉得好的，就跟踪研究，觉得不好的，舍弃就是。
二、利润表
利润表应该是大家最关注的一张报表了。虽然利润表是可以调节的，但通过分析利润表，我们还是可以看出公司的一些经营情况的。利润表如果也弄个简单的会计公式，我认为可以是：营收-成本-各种税费=利润。重点关注营收、毛利、经营费用、营业利润、净利润等内容。
1.营业收入。一般我看的企业，营收近五年必须增长1倍以上。如果说一家企业连营业收入都不增长了，那么就根本谈不上成长性。在营收持续增长的前提下，我还会看下主营业务占比情况。我喜欢主营占比90%以上的公司，专注主业的企业才让人放心。
2.毛利。毛利率非常重要，代表了公司产品的市场竞争力。一般公司主业毛利率40%以上说明公司产品是有竞争力的，20%以下的公司，我基本不会考虑。我看过的企业里面，茅台的毛利率维持在90%以上，可谓是点石成金。龙头白酒公司的毛利率也普遍达到70%。一般来说，消费品的毛利率比较高，制造业公司的毛利率一般较低。
3、经营费用。就是我们通常所说的管理费用、销售费用、财务费用。对于营业费用，有两个角度观察，一是看费用率：管理费+销售费/营收，横向和同行企业对比，看看谁在取得相同营收的情况下营业损耗更多。二是看费用与营收的增长率哪个更高。此外，对于消费品类企业，可以重点关注一下销售费用。销售费用低的企业说明企业不需要打广告，靠自己品牌的名气就能把产品卖出去；销售费用高的企业，说明产品需要靠营销才能卖出去。而消费品公司，最核心的护城河就是品牌力。比如2019年，茅台营收880亿元，销售费用30亿，占比3.5%；洋河230亿，销售费用27亿，11.7%，差距还是非常明显的。
4.利润。这里我们要搞清两个概念，一个是营业利润，一个是净利润。营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收。净利润=营业利润+营业外收入-营业外支出-所得税。很多朋友喜欢只看净利润，因为财报摘要中会简单明了地列出来。其实，营业利润才是利润表的核心。因为一般企业所得税是25%，所以一家优质公司，净利润应该是营业利润的75%左右。如果一家公司，营业利润和净利润相差过大，那么很可能是公司在用营业外收支来调节利润表。不过上市公司最常用的调节利润表的手段是计提各种资产减值损失，包括固定资产、应收、商誉、存货等等。所以投资者一定要看看所投的公司，有没有大额计提资产减值的先例，如果有，就要留个心眼。联系之前资产负债表的内容，对于“两多一高”（应收多，借款多，高商誉）的企业，还是能避就避，毕竟保住本金才是最重要的。
三、现金流量表
与前面两张报表相比，现金流量表结构更简单，主要就是现金的流入、流出与结余。现金流量表是资产负债表和利润表的补充说明。
1.经营活动现金流。一个公司可以没有利润，如很多互联网公司，常年亏损，并不影响它们股价上天。但是一个公司没有现金流入，则一天也活不下去。这里需要注意两个关键数字：一是销售商品、提供劳务收到的现金，二是经营活动现金流量净额。两个数据一个和营业收入进行印证，一个可以用来检验公司利润含金量。销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入>1的公司，说明收到的基本是现金什么是财务报表，应收款应该很少，行业地位比较高。经营现金流净额/净利润>1的公司，说明公司的利润大部分变成了现金流入了企业，公司赚的是“真钱”。
2.投资活动现金流。这个主要是用来判断企业业务发展状况。通过查看投资现金流的正负情况，判断目前企业业务处于收缩还是扩张。一般成长期的公司，由于业务快速扩张，投资现金流出量很大，投资现金流净额都是负的。
3.筹资活动现金流。这个比较简单，区分权益类筹资（增发股票）还是债务性筹资即可。这里还有一个点就是看看债务筹资的成本，如果公司账上有很多钱，却用很高的利息来举债，那就很有问题。这和前面讲的“大存大贷”必有妖是一个道理。
三张报表其实只是个切入口，更重要的其实是附注，比如我们可以通过对比公司各种收入确定，费用处置，损失计提等会计标准来看看公司的财务是否稳健，对于财务保守的公司，投资者应该给予加分。
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